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　　来源：国元期货研究

　　国家统计局公布数据显示，1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46527.3亿元，同比增长0.5%。1—8月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额15490.6亿元，同比下降1.3%；股份制企业实现利润总额34430.3亿元，下降1.3%；外商及港澳台投资企业实现利润总额11777.0亿元，增长6.9%；私营企业实现利润总额12648.3亿元，增长2.6%。

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　　主要观点

　　从总体来看，2024年1-8月份规模以上工业企业利润较上月继续放缓至0.5%，单月盈利增速转负，其原因除了需求仍然偏弱且基数较高之外，还有8月PPI同比增速的回落对工业企业盈利形成的拖累。拆分量、价、率三方面来看，8月来自价和利润率的下降是拖累企业利润的主要原因，且量方面受到需求疲软的影响，也有所回落，利润承压拖累生产。利润率的下降主要是由于成本增速与营收增速之间存在差距，以价换量的情况依然存在，企业之间竞争导致出厂价格水平收窄，压缩利润空间。

　　对比营业收入和产成品库存，当前企业仍然处于补库的趋势之中。PPI负值持续收窄的趋势之下，需求不足导致中小游产成品被动挤积压，而中游制造业及上游伴随着国家设备更新、以旧换新等政策，上游企业出现补库，综合推高产成品库存，产成品存货周转天数继续回升。后续来看，目前工业企业利润主要受制于需求不足的影响，9月24日以来，一揽子政策陆续释放，重要会议提前召开，认可了当前经济形势存在的问题并明确了接下来政策将针对房地产、资本市场以及消费民生领域的需求侧开始发力，降准降息接踵而至。若需求侧开始复苏，则价格有望回暖，新旧动能的转换带来的影响可能更加平稳，企业利润随之抬升。

　　当前工业企业利润的回落主要来自于价格和利润率的拖累，需求端的复苏尚未完全企稳的情况下目前库存周期仍然处于主动补库初期的位置。展望未来，9月24日以来，一揽子政策陆续释放，货币政策组合拳叠加重要会议传达出了稳增长政策加码的积极信号，且着重强调了提振需求端的增量政策，保民生、促消费、保就业、稳预期。后续稳增长政策可能会继续出台，尤其是配套的财政政策如果成功推出，价格端可能最早年末开始企稳，企业利润率和工业企业盈利增速可能也会开始回暖。

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　　工业企业利润数据分析——总量

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　　工业企业利润数据分析——分行业

写作日期：2024年9月27日

作者：霍柔安

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　　（转自：国元期货研究）

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